逆回购“降息” 央行降低银行资金成本

  随着疫情对金融市场造成的影响逐渐显现，各界对尽快降低社会融资成本呼声四起。2月3日，金融市场开市首日，央行开展7天期及14天期逆回购共1.2万亿元，维护市场流动性，在此基础上，又分别下调两种期限逆回购利率10个基点。在分析人士看来，下调逆回购利率实际达到了一些市场人士所预期的“降息”效果，有利于稳定投资者的预期，提振金融市场信心。接下来，MLF（中期借贷便利）利率也有望下降，进而2月20日公布的LPR（贷款市场报价利率）下降可期。

  两期逆回购利率双双下调

  根据2月3日央行官网公告，为对冲公开市场逆回购到期和金融市场资金集中到期等因素的影响,维护疫情防控特殊时期银行体系流动性合理充裕, 2月3日央行开展了1.2万亿元逆回购操作。其中，7天期逆回购9000亿元，中标利率2.40%，此前为2.50%；14天期逆回购3000亿元，中标利率2.55%，此前为2.65%。因2月3日有1.05万亿元逆回购到期，当日实现净投放1500亿元。央行指出，银行体系整体流动性比去年同期多9000亿元。

  中国民生银行首席研究员温彬表示，目前这个规模的流动性是非常充足的，在当前疫情防控特殊时期，这一举措有助于金融机构做好流动性管理，从货币市场和债券市场运行情况来看，利率水平总体平稳，市场预期稳定。

  从上海银行间同业拆放利率（Shibor）上看，2月3日，除隔夜Shibor利率涨6个基点，7天期Shibor利率涨5.8个基点之外，其余各期限Shibor利率均出现回落，其中14天期Shibor利率下调17.7个基点，1年期Shibor利率下调1.5个基点。

  从2月3日投放的逆回购结构上看，温彬指出，7天期9000亿元，14天期3000亿元，如果2月10日后这9000亿逆回购到期，央行也有可能通过MLF置换投放较长期限的流动性，并对2月20日LPR报价产生影响。而这一周时间，央行可以继续观察疫情防控情况、物价水平变动情况等，做出相应的政策选择。

  此前，2月1日，央行副行长、外汇局局长潘功胜曾表示，考虑到疫情特殊时期和延期开市的双重影响，人民银行将通过公开市场操作、常备借贷便利、再贷款、再贴现等多种货币政策工具向市场提供流动性。人民银行还会与金融机构和金融市场保持密切沟通，充分了解市场流动性状况和流动性需求，研判流动性形势，及时发布政策信息，强化预期引导。

  有“降息”效果

  值得关注的是，此次央行调降逆回购利率10个基点并且先于MLF利率调降十分罕见。分析人士认为，这主要是出于股市维稳的需要。受疫情影响，A股在鼠年首个交易日出现一定幅度调整。两市约3000只个股开盘跌停。

  据央行官微披露，央行货币政策委员会委员、清华大学国家金融研究院研究员马骏在接受金融时报记者采访时指出，人民银行公开市场操作利率是通过向公开市场业务一级交易商招标形成的，超预期流动性投放推动公开市场操作中标利率下行了10个基点，事实上达到了一些市场人士所预期的“降息”效果。公开市场操作中标利率下降有利于稳定投资者的预期，提振金融市场信心。

  苏宁金融研究院研究员陶金进一步表示，近年来，逆回购利率逐渐成为银行间拆借市场利率的下限，开始体现其政策意义。此次逆回购利率下降所带来的降息政策含义也更加明显。因为这将降低商业银行的短期资金成本，作为银行短期资金成本的起点，逆回购利率下降打通了短、中、长端利率的反馈通道，奠定商业银行对实体经济利率降低的货币市场基础，进而打开LPR降低的空间。

  MLF利率、LPR下降可期

  其实，疫情当前，降低社会融资成本呼声四起，是否需要在近期下调MLF利率、LPR进行降息也成为业内关注的焦点。

  海通证券首席经济学家姜超认为，考虑到通胀的压力，中国并没有大幅降息的空间。但不妨借鉴美联储2019年的做法，使用阶段性小幅降息，从而缓解居民和企业的债务负担。比如可以在公开市场进一步引导逆回购、MLF和LPR等利率下调，从而降低社会融资成本。

  为了降低实体经济融资成本，引导LPR下行，去年11月5日，央行投放1年期MLF 4000亿元，同时将利率下调5个基点至3.25%。为保持政策利率曲线水平平滑，央行于11月18日下调7天期逆回购利率5个基点至2.5%，12月18日下调14天期逆回购利率5个基点至2.65%。

  温彬指出，此次下调7天期和14天期逆回购利率，或意味着下调MLF政策利率为期不远。下一期MLF到期日是今年的4月17日，从应对疫情角度出发，预计央行会在下月初提前续作MLF，并同步下调10个基点，以尽快引导LPR实质性下降，切实降低实体经济融资成本。

  马骏指出，央行超预期流动性投放对整体市场利率都会产生向下的推动力。继2月3日反映市场短期利率的公开市场操作中标利率下降后，央行按惯例于月中进行的中期借贷便利操作中标利率也有望下降，进而2月20日公布的LPR下降可期。

  马骏认为，公开市场操作中标利率下降带动市场整体利率下行，有利于降低资金成本，缓解企业的财务压力，支持实体经济，缓解新型冠状病毒感染疫情对实体经济特别是对小微企业的冲击。