美联储货币政策或保持观望

  近期美国公布了一系列经济数据，美国官员对于经济前景看法不一。最新公布的货币政策会议纪要显示，在连续三次降息后，美联储将视经济数据的变化，再行决定是否调整货币政策。

  经济数据表现不一

  美国近来公布的经济数据表现不一。

  美国公布的三季度GDP增长数据显示，三季度GDP同比增长1.9%，略低于二季度的2.0%，但强于市场观察者之前1.6%的预测。11月密歇根消费者信心指数初值为7月以来的最高水平，也暗示消费信心的回升。这显示出美国经济在消费活动的带动下仍保持韧性。这被市场视为美国经济并未出现预期中严重失速的表现。

  美国10月零售月率为0.3%，略高于预期0.2%；但是核心零售销售月率不及预期值0.4%，仅0.2%。

  一些分析人士认为，尽管美国10月零售销售月率表现好于预期，但主要是受汽车销售以及汽油价格上升的影响。核心销售月率低于市场预期，主要是由于美国消费者减少了对大件商品以及服装的购买，这可能会降低市场对假期购物季的预期。荷兰国际银行分析指出，尽管美国10月零售销售数据表现良好，但13个分项指标中有7个录得下跌，表明疲弱的范围有所扩大。

  不过，IHS Markit在最近的一份报告中表示，预计美国假日零售额将增至7337亿美元，比去年增长4.6％，并超过过去10年的平均3.8％的增长。

  两项通胀相关数据也出现分化。美国10月CPI年率由前值1.7%升至1.8%；核心年率由2.4%略降至2.3%。数据显示，潜在通胀有所上升，加上经济衰退担忧情绪缓和，为美联储近期不再进一步降息提供了支撑。不过，10月PPI年率由1.4%降至1.1%，核心PPI年率也由2.0%降至1.6%，可能给未来CPI等通胀指标带来下行压力。

  值得注意的是，美国制造业持续萎缩。数据显示，美国10月工业产出月率为-0.8%，差于预期的-0.4%；产能利用率降至76.7%，前值为77.5%。

  经济前景展望出现分歧

  面对经济数据，美国决策者们看法不一，对经济前景的展望出现分歧。

  美国总统特朗普18日在白宫召见美国联邦储备委员会主席鲍威尔，就利率水平、负利率、低通胀、宽松政策、美元走强及其对制造业的影响、对外贸易等问题进行了讨论。鲍威尔对美国经济维持扩张保持信心，认为欧盟和日本的负利率政策并不适用于美国。他表示，只要美国经济前景保持乐观，目前的货币政策是合适的。而特朗普则坚持认为，强势美元正在损害美国的制造业和经济增长。

  美联储内部对经济前景的判断也存在分歧。20日公布的10月货币政策会议纪要显示，许多成员认为，鉴于全球经济增长持续疲弱，以及贸易发展的高度不确定性，再次小幅放宽货币政策是适当的。反对者则认为，经济前景依然乐观，通胀正在回归美联储的目标。鉴于货币政策传导有时滞，他们倾向于花一些时间来评估此前政策产生的经济效应。

  货币政策将保持观望

  对经济前景的不同看法，直接影响美联储下一步的货币政策走向。

  特朗普一再呼吁美联储将利率降至零以下，声称欧洲与其他地区的负利率举措，为这些国家带来了竞争优势。

  美联储的看法则不相同，大部分官员认为货币政策已经调整到位。根据会议纪要，美联储不仅在当前美国经济仍在增长的情况下不愿采用负利率，也对经济陷入衰退时采用负利率的效果深表怀疑。他们认为，将借款成本推低至低于零的水平，“在美国似乎并不是有吸引力的货币政策工具”。同时，决策者们也不热衷于通过购债来控制长期利率，一些决策者认为，这样做会被视为干涉财政部对国家债务的管理，其他决策者担心这会使美联储资产负债表继续膨胀。

  纪要也警告称，尽管在地缘政治和国际贸易局势上出现了一些令人鼓舞的变化，但与全球经济增长和国际贸易前景有关的风险仍然很大。美联储官员依旧担心企业支出、制造业和出口疲软可能会波及劳动力市场和消费者支出，并威胁美国经济扩张。

  据路透社报道，对于货币政策的讨论是对美联储相关策略全面审议的一部分。相关审议从今年初开始，预计将在2020年年中结束，其中围绕美联储是否应当调整其通胀策略以确保通胀率不会停留在2%目标以下太久，也展开了广泛讨论。

  大部分美联储决策者认为，可能需要做出一些调整，以确保有足够的弹药应对经济下滑。但部分决策者对这一程序能否促使美联储运作方式发生转变提出疑问。

  美联储官员们也讨论了一系列强化现有政策工具的途径，包括如何加强前瞻性指引的使用、设计利率政策来鼓励投资和支出。他们还讨论了在下次经济衰退时如何让购债计划有最佳效果。

  12月10日至11日，美联储年内将进行最后一次利率制定会议。据CME“美联储观察”最新数据显示，美联储12月维持当前利率1.50%至1.75%的概率为97.8%，加息25个基点的概率为2.2%。未来降息概率超过50%的月份要到明年下半年。单就货币政策而言，美联储近期大概率采取观望策略，并不急于继续调整利率。除了经济数据，明年美联储高层投票权轮换后，内部决策层的变化也将成为影响美联储后续行动的因素。