LPR普降5个基点，央行引导利率下行助力稳增长

  在先后调降1年期MLF与7天逆回购操作利率之后，LPR如市场预期下调5BP。

  11月20日，LPR迎来新一轮报价。据全国银行间同业拆借中心公布的数据，1年期LPR品种报4.15%，较上次报价4.20%下行5BP；5年期以上品种报4.80%，同样较上次报价4.85%下调5bP。

  自8月LPR形成机制改革后，截至目前LPR共进行了4次市场利率报价。除了10月之外，其他月份1年期LPR利率均出现了小幅下行，而5年期以上LPR利率则是第一次下调。

  苏宁金融研究院高级研究员陶金在接受时代周报记者采访时表示，5年期LPR首次下降，主要体现了“稳增长”的目标更加明确。房贷利率下降的空间也被打开，房地产市场韧性仍然值得注意。“利率下降后，首套房等刚需将会有一定程度的扩张，但房地产市场的调控手段较多，预计房地产市场总体仍将受到严格调控。” 

  央行的降息“小碎步”

  实际上，进入11月以来，央行“降息”的碎步不断：先是11月5日，央行开展中期借贷便利（MLF）操作4000亿元，与当日到期量基本持平，期限为1年，中标利率为3.25%，较上期下降5个基点；11月15日，在当日降准释放400亿资金的同时，还以3.25%的中标利率新作2000亿一年期MLF；11月18日，央行发布消息称，当天以利率招标方式开展7天期逆回购1800亿元，中标利率2.5%，较此前下降5bp，这是7天逆回购操作利率2015年10月27日以来的首次下调。

  这反映出在10月LPR报价维持不变、LPR与MLF之间利差难以压缩的大背景下，央行主动通过降低MLF利率等方式主动下调LPR报价基准、调控银行体系资金成本来进一步引导LPR报价下行的降息思路。

  “这次LPR利率下调相比9月的下调有更大信号意义。在我国金融机构贷款中，中长期贷款余额规模远高于短期贷款余额，下调5年期LPR利率对于降低贷款加权平均利率能起到更明显的效果。”民生证券首席宏观分析师解运亮在接受媒体采访时表示，基建贷款期限较长，融资成本更多与5年期LPR利率挂钩。预计明年基建投资较增速较今年有进一步提高，下调5年期LPR利率能配合基建投资发挥托底经济的作用。

  就在降息前夜，11月19日，中国人民银行行长易纲主持召开金融机构货币信贷形势分析座谈会，进一步将改革和调控、短期和长期、内部和外部均衡结合起来，用改革的办法疏通货币政策传导，发挥好银行体系为实体经济提供融资的关键作用，促进经济金融良性循环。

  降息地产受益有限

  尽管与房地产贷款密切相关的5年期LPR下行5BP，但多位专家在接受时代周报记者采访时仍然表示，房地产行业从中获益有限。

  “此次5年期的LPR虽然下调5BP，但对房地产市场影响并不大，部分政府或银行有可能会上调加点基数。”诸葛找房数据研究中心分析师国仕英告诉时代周报记者，临近年底，银行放贷额度基本已经用完，加之房地产市场仍处于高压态势并未放松，此次LPR下调并不会对房地产市场有较大影响。“虽然LPR下调基点是利好因素，节约购房成本，但就目前形势来看，并不会对房地产有较大影响。”

  事实上，此轮LPR下调对于房贷还款金额的影响十分有限

  按照最新公布的5年期以上LPR，新发放首套个人住房贷款利率不得低于4.8%；二套个人住房贷款利率不得低于相应期限LPR加60个基点，即5.4%。而根据易居研究院《LPR房贷利率报告》，此次LPR基础利率下调以后，全国统计的64个城市首套房月供压力将会减少，对于一套100万贷款本金、30年期等额本息的贷款模式，过去月供额为5762元，而现在降低为5731元，月供压力仅减少31元，下降幅度相对较小。

  现在的个人住房贷款利率是以LPR为基准加点形成的，这意味着即便LPR下降，商业银行对房贷利率的实施仍然有足够的灵活性。”克而瑞广州区域首席分析师肖文晓告诉时代周报记者，现在的更适合刚需购房者，毕竟“攥紧的手只是松了一点，绝不是宽裕。”

  继续扩大LPR的使用范围

  央行近期动作指向，明显是在利率市场化改革中作为市场利率参考的LPR利率。

  中国民生银行首席研究员温彬在接受时代记者采访时也指出，这次明确了央行货币政策价格工具的传导机制，表明央行政策利率变动对LPR变动将产生更直接有效的影响。“这一传导链条可以概括为：央行政策利率→货币市场利率/债券市场利率→LPR→贷款利率。”

  实际上，在LPR实施以来，LPR落地效果进一步显现。

  据央行统计，9月份新发生贷款中运用LPR定价的占比已达到46.8%，其中主要运用于企业贷款。随着LPR改革效果的逐步显现，市场利率向贷款利率的传导效率提升，带动企业贷款利率下降，9月份新发放企业贷款利率较2018年高点下降0.36个百分点，初步体现了以市场化改革的方式降低贷款实际利率的政策效果。

  但是，如何进一步扩大LPR适用范围，关系到货币政策传导效果的实现。

  在11月19日的会议上，易纲在总结中强调：“要发挥好贷款市场报价利率对贷款利率的引导作用，推动金融机构转变贷款定价惯性思维，真正参考贷款市场报价利率定价，促进实际贷款利率下行。要继续推进资本补充工作，提高银行信贷投放能力。”

  这也被市场看作央行将进一步利用LPR工具引导利率合理下行关键信号。

  “这意味着监管层一方面要求银行在新发放贷款中继续扩大LPR使用范围，更重要的是要求银行要在贷款定价中切实体现LPR下调结果。”东方金诚首席宏观分析师王青在接受时代周报记者采访时表示，设立LPR定价机制的目的在于让企业感受到贷款利率确实在下降，而不是在转向以LPR为基准定价的过程中，通过提高风险溢价等方式总体维持原有贷款利率水平。