专家评LPR调整：宽货币向宽信用传导 仍有下行空间

  延续首期小幅下行的趋势，9月20日，全国银行间同业拆借中心公布最新报价数据显示，新一期的贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为4.2%，5年期以上LPR为4.85%；其中1年期LPR较上一期下调5个基点，5年期LPR保持不变。

  市场人士认为，降准后银行资金成本压降，此次1年期LPR继续小幅下调意味着“宽货币”开始加速向“宽信用”传导，顺应了降低实体融资利率、提升实体投资回报率的政策诉求。市场预计后续LPR仍将延续小幅下行的态势。

  利率传导机制加速奏效

  “LPR下调意味着‘宽货币’开始加速向‘宽信用’传导。”东方金诚首席宏观分析师王青认为，在当前商业银行贷款利率定价参考正在从此前的贷款基准利率换锚至LPR的背景下，本次1年期LPR下调意味着企业贷款利率将出现小幅下降。

  事实上，8月20日首次公布的1年期LPR就已小幅下行，当时公布的1年期LPR为4.25%，较前期的4.31%下行6个基点，新机制落地后的两个月内，LPR已累计下行11个基点，较原1年期贷款基准利率下降了15个基点。

  对于LPR下调的意义，联讯证券首席经济学家李奇霖表示，1年期LPR小幅下调5BP 、5年期LPR不变，既顺应了降低实体融资利率、提升实体投资回报率的政策诉求，也满足了房住不炒、房贷利率不下降的前期要求。

  “LPR下调主要源于9月16日央行普遍降准，释放长期资金8000亿元，银行资金来源成本下降。”王青认为，在MLF保持不变的背景下，报价行综合考虑自身资金成本、市场供求、风险溢价等因素后，降低了加点幅度，带动1年期LPR小幅走低。

  8月以来，中长端资金利率一直持续下行。到9月20日，1年期的上海银行间同业拆放利率（Shibor）已降至3.046%，为2016年底以来的最低点，特别是央行9月宣布降准之后，中长期利率出现明显下行，一周之内1年期Shibor共下行6个基点。

  后续LPR仍有下行空间

  此次1年期LPR继续小幅下行5个基点，基本符合市场预期。此前分析人士普遍认为，央行暂时未下调MLF操作利率，仍会采取其他方式间接引导LPR报价下行，下行幅度将在5至10个基点范围内。

  北京时间19日凌晨，美联储宣布降息25个基点。我国逆回购未跟随调降操作利率，而20日公布的LPR延续小幅下行的节奏。王青认为，全球货币政策转入宽松轨道后，我国货币政策灵活调整的空间扩大。

  “预计未来LPR仍将延续小幅下行节奏。”中信证券研究所副所长明明认为，随着前期全面降准和LPR利率机制改革推进，坚持以改革的方式降成本，就需要继续通过压缩LPR与MLF利率利差来继续压低LPR报价，并引导贷款利率下行。

  明明认为，10月、11月定向降准落地将降低中小银行成本，进而拉低中小银行报价，也能促使算数平均LPR小幅下行。预计短期内资金成本、市场供求变化不会太大，压降风险溢价也是一个缓慢的过程，预计1年期品种LPR报价后续会延续小幅下行节奏，以5个基点的报价“步长”压降LPR。

  此次1年期LPR下调5个基点，李奇霖认为，之所以调降幅度有限，主要在于银行的负债端仍主要以存款负债为主，降准虽然在一定程度上降低了银行的资金成本，但偏高的存款负债成本决定了银行的综合负债成本仍然偏高。

  他表示，LPR与主体评级为AAA的信用债到期收益率之间仍然有较高的利差，预计后续LPR利率会继续小幅度下调。在方式上，短期会先继续压缩利差，再调降MLF操作利率。