格力电器混改落地 机构抱团上调目标价

  格力电器逾416亿元的混改方案落地。12月3日至今，格力电器累计涨幅7.9%，最新收报62.27元，3个交易日市值飙升逾274亿元。因双11格力电器补贴促销而引发的下跌，在混改利好下已基本“收复失地”。

  12月2日至今，包括中信证券、花旗银行在内近18家券商继发布研报，一致看好格力电器混改后的发展前景。与此同时，格力电器目标价也大幅上调，其中花旗银行将格力电器评级上调至买进，目标价直指78元；广发证券给出格力的合理价值72.58元/股。

  一致目标价已逾70元

  格力电器12月2日晚间发布公告，公司控股股东格力集团与珠海明骏签署《股份转让协议》，约定珠海明骏以46.17元/股的价格受让格力集团持有的格力电器9.02亿股股份，占格力电器总股本的15%，合计转让价款为416.62亿元。本次权益变动后，上市公司将变更为无控股股东和实际控制人。至此，历时半年的格力电器混改终于落地。

  Wind数据显示，最近30天，券商给予的格力电器一致目标价已达到70.74元，相比现价涨幅13.6%，其中给予买入评级的机构15家，给予推荐的机构也有7家。12月2日至今，初步统计已有近18家中外券商就格力电器混改发布研报，看好混改后的格力电器并给出具体评级。其中，花旗银行、西部证券、广发证券、国盛证券、西南证券、光大证券、安信证券、天风证券、中信证券、申万宏源等券商维持格力电器“买入”评级，国泰君安维持其“增持”评级，方正证券给予“强烈推荐”。目标价格则是一致上调，其中花旗银行给予的目标价最高，达到78元；广发证券也给予72.58元/股的目标价。此外，海通证券、安信证券、国泰君安等给予格力的目标价也在70元以上。

  给予“强烈推荐”的方正证券认为，混改方案方案最大的亮点是深度绑定管理层，管理层通过格臻投资参与此次混改。12月2日，格力电器管理处实体格臻投资通过受让珠海毓秀41%的股权、受让珠海贤盈41%的有限合伙份额、认缴珠海明骏6.3794%的有限合伙份额，分别在珠海毓秀、珠海贤盈、珠海明骏享有相应权利；并与珠海博韬达成协议，此次股权交割完成后6个月内，格臻投资将受让珠海博韬持有的4.7236%珠海明骏出资份额。若考虑珠海博韬后续的转让，此次股权转让后，格臻投资将间接获得上市公司1.67%股权。同时，各方同意将在本次交易交割完成后，推进格力电器层面给予管理层实体认可的管理层和骨干员工总额不超过4%格力电器股份的股权激励计划。按照12月5日收盘价，格臻投资持有的格力电器1.67%股份和股权激励4%的股份，格力电器管理层掌握的股份市值最高可达212亿元。

  给予72.58元/股目标价的广发证券则认为，珠海明骏承诺积极行使投票权尽力促使格力电器每年净利润分红比例不低于50%。混改完成后，既有管理结构维持稳定不变且与上市公司利益绑定更为紧密，管理层对珠海明骏的话语权和股权激励比例超市场预期，分红承诺也有助于提振市场对于公司的信心，公司长期以来压制估值的因素有望消除。

  北上资金大举买入

  外资已用行动力挺格力。12月3日-5日，3个交易日北上资金累计净买入格力电器29.52亿元。其中12月4日，北上资金单日净买入11.96亿元，金额高居今年第二名，仅次于11月1日净买入格力15.31亿元。

  从持仓观察，北上资金持仓格力电器的比例从年初的8.15%，攀升至12月4日的13.62%。12月5日，格力电器股价收盘价为62.27元/股，较高瓴资本入股价46.17元/股高出约35%，即高瓴资本这项投资已浮盈近145亿元。国泰君安认为，高瓴资本战略资源储备雄厚，有望帮助格力电器打造互联网基因，实现渠道的升级变革，赋能格力新零售。格力电器作为行业龙头竞争力突出，叠加强大的品牌和制造壁垒，公司的市场份额和业绩增速均有望回升。

  高瓴投资覆盖TMT、生命健康、消费零售和企业服务等领域，并且横跨最早期的种子投资、风险投资，私募股权投资，上市公司投资，以及并购投资等股权投资的全部阶段，“十多年来已投资了一大批重新定义所属行业的优秀公司，其中包括：腾讯、京东、美团点评、爱奇艺、滴滴、Uber、Airbnb、百丽国际、、百济神州和药明康德等。”

  目前格力电器在技术研发和多元化发展方面持续发力，早前的手机，新能源汽车，近期的芯片和电商布局，都让市场感觉动作不断。自10月28日披露高瓴即将接手格力电器后，11月5日，格力电器即成立电商公司，向相对薄弱的电商业务发力，进一步巩固空调行业龙头地位。双11前后格力则持续推出“让利活动”，加速产业中低端产能出清，提升行业集中度。

  中信证券认为，高瓴是一家极为擅长对零售企业改造赋能的战略投资者，在保留实体企业原有优势的基础上，高瓴往往能通过对企业进行数字化改造实现对企业的价值创造，百丽集团、蓝月亮等便是其经典案例。高瓴的加入使格力在渠道变革上有了更多的想象力，格力会越来越坚持做长期正确的事情。