[海通证券]天津松江：财务成本增加造成当季亏损

  投资建议：财务压力增加但销售计划保持增长，更加重视均衡发展，维持“增持”评级。借助大股东干线建设和一级开发实力(有助于公司低成本获得二级开发项目)，公司房地产已形成沿干线区域开发中高端大盘模式。除保持天津环郊竞争优势外，公司还通过大股东优势拓展外地项目。未来公司将重视区域和产品类型的均衡发展。目前公司项目储备权益建面353万平，可满足未来三年开发。今年1季度公司受制于财务成本上升而出现一定亏损，而今年公司计划销售17亿元增长13%，我们预计2013、2014年公司EPS分别为0.14元和0.17元，对应RNAV是6.44元。截至4月25日，公司收盘于3.95元，对应2013、2014年PE分别为28.34倍和23.26倍。我们以RNAV的70%，即4.51元为公司6个月目标价，维持“增持”评级。

  风险提示：行业面临加息和政策调控两大风险。