[海通证券]广宇集团：正式启动房地产基金发展战略

  事件：

  公司公告与浙江天堂硅谷股权投资管理集团有限公司在房地产基金领域展开合作

  投资建议：

  公司公告2012年12月18日与浙江天堂硅谷股权投资管理集团有限公司(以下简称“天堂硅谷”)签署《战略合作框架协议》。双方拟在房地产基金领域进行 战略合作。此举在加强公司项目开发能力同时，有望拓宽公司融资渠道，缓解资金压力。预计公司全年签约销售额为14亿元。公司2013年货量丰富，面粉厂等 多重点项目上市后有望促成基本面改变。预计公司2012、2013年每股收益分别是0.45元和0.62元。截至12月19日，公司收盘于4.25元，对 应2012年PE为9.44倍，2013年PE为6.85倍。公司同时具备小额贷款公司具备金融创新概念，未来有望受益于金融创新改革。考虑13年即将临 近，给予2013年10倍PE,对应目标价为6.2元，维持“买入”评级。

  主要内容：

  战略合作有助公司拓宽融资渠道：公司公告2012年12月18日与浙江天堂硅谷股权投资管理集团有限公司签署了《战略合作框架协议》，双方将在房地产基金 领域进行战略合作。通过房地产基金方式来融资可以为地产公司带来三大益处：1)可有效减轻公司拿地资金负担，同时也进一步拓宽公司融资途径；2)在项目开 发中后期公司可将项目股权提前出出售给地产基金，从而加快项目兑现时间，增加项目开发的灵活性；3)有助于公司扩张，增强公司品牌影响力。

  2.2013年公司多重点项目入市有望带来基本面改变：2012年公司在销售项目较少，主要集中在上东城和东承。我们预计公司2012年完成的签约销售额 为14亿元左右。2013年，公司将会积极推动多个新项目入市，其中包括公司重点项目面粉厂天城项目，以及临平鼎悦府项目。此外黄山和肇庆的外埠项目也会 继续入市。面粉厂项目处于杭州武林广场中心地段，地理位置较为优越，整体售价均价有望达到5万/平以上。项目的建筑面积为8.9万平，整体货值有望超45 亿元。该项目2013年入市将对公司基本面构成极大改善。3. 投资建议：公司公告2012年12月18日与浙江天堂硅谷股权投资管理集团有限公司(以下简称“天堂硅谷”)签署《战略合作框架协议》。双方拟在房地产基 金领域进行战略合作。此举在加强公司项目开发能力同时，有望拓宽公司融资渠道，缓解资金压力。预计公司全年签约销售额为14亿元。公司2013年货量丰 富，面粉厂等多重点项目上市后有望促成基本面改变。预计公司2012、2013年每股收益分别是0.45元和0.62元。截至12月19日，公司收盘于 4.25元，对应2012年PE为9.44倍，2013年PE为6.85倍。公司同时具备小额贷款公司具备金融创新概念，未来有望受益于金融创新改革。考 虑13年即将临近，给予2013年10倍PE,对应目标价为6.2元，维持“买入”评级。

  风险提示：房地产行业与国家政策紧密相关，一旦国内采取更加严厉的调控措施将直接影响行业发展。