[海通证券]月报-政策积累效应正逐步体现

  宏观形势

  货币、经济稳中偏弱，通胀继续回落：9月M2同比增12.9%，比上月升0.1个百分点；CPI同比增1.6%；美元兑人民币汇价期末6.1525；PMI为51.1%，与上月持平；进出口总额同比升11.3%；贸易顺差309亿美元。

  行业形势

  9月一二线城市土地成交环比回落：9月一二线土地累计成交3.62亿平，同比减19.6%，比上月降4.3个百分点，当月成交土地0.36亿平，环比降3.54% 。

  新开工和销售增速反向变动使增速差缩小：9月新开工和商品房销售累计分别同比减9.3%和8.6%，分别比上月升1.2和降0.3个百分点。两者增速差缩小。

  开发商结余资金增速继续回落：9月开发商资金来源与房地产投资之差累计2.11万亿，同比降20.9%，比上月降1.80个百分点。

  地产A对H股溢价：龙头地产A股PE动态6.85倍，较龙头H股PE溢价2.74%。新开工增速小幅反弹，房价环比跌幅扩大：9月购地、销售和新开工分 别累计同比降4.6%，降8.6%和降9.3%。9月百城住宅平均价格10672元/平，同比增1.12%，比上月降2.03个百分点；环比降 0.92%，环比跌幅扩大。

  估值和投资

  10月21日，板块PE(TTM)15.31倍。基本面向下，政策面向上，当前地产PE对A股PE溢价率为1.87%。行业估值较前期有所上行。