[广发证券]抗趋势融资销售积极，拿地力度创年内新高

  核心观点：

  房企销售：淡季市场竞争加剧，规模稳定价格有所牺牲

  7月转入淡季，房企销售规模环比下降，同比增速稳定，46家跟踪房企单月销售同比增长13.6%，增速小幅扩大0.3pct。市场竞争压力加大，体现为面积增速提升21.9%，但均价同比下滑6.9%，市场整体去化率回落。头部龙头企业推盘态度更加坚决，规模增速趋势回升，但也主要由面积驱动。近3月中国金茂表现最强，年初以来改善最为明显的是中国海外发展和世茂房地产。

  .房企拿地：一二线房企7月拿地力度创年内新高

  受市场整体影响，7月上市房企拿地金额环比下降32%。拿地力度变化有三个趋势：1)主流企业拿地力度提升（13家top30房企占跟踪全样本比例提升至86%）；2)一二线城市企业拿地力度提升（拿地/销售71%，年内新高）;3)融资能力强的企业拿地力度提升（万科A、中国海外发展等），主流房企7月拿地毛利率为33%，基本维持稳定。

  .房企融资：政策环境收紧，上市企业现阶段受影响有限受

  房地产资金面的监管政策影响，近期房企融资缩紧态势明显，从7月的上市房企融资结果来看，信用债影响较大（A股7月同比-44%），信托行业数据收缩（同比-11%），但企业信托渠道融资不降反升（7月A股房企非标融资规模同比+87%），海外债在经历了5、6月份的低迷后，7月规模也有所增长（7月内房股海外债同比+99%）。从成本来看，7月A股房企境内融资成本为5.2%，维持相对低位，部分主流房企信用债发行成本持续改善，海外债融资成本8.2%，环比上升0.6pct。我们认为，近期融资监管政策本质上加剧了房企的供给侧改革，未来资源将进一步向头部企业集中。

  .房企估值：房企估值持续下探，业绩及政策预期或助推估值修复

  本月A股申万房地产板块指数绝对收益为-7.8%，相对收益为-7.4%；H股恒生地产类指数当月绝对收益为-9.4%，相对收益为-0.8%，A股及H股房企估值在近期政策的压力下重回历史低位。本月涨幅居前公司主要受益于半年度经营业绩提升，部分业绩亮眼的房企自半年度业绩公布以来股价表现较好，助推公司估值修复，关注未来信贷政策环境变化及个股销售表现。

  .风险提示

  公司公告销售及拿地数据与第三方公告数据存在一定差异，公司经营业绩及盈利情况不及预期；资金面政策收紧进一步加码。