[长城证券]重点城市成交有所回暖，政策环境有望边际改善

  地产板块下跌1.54%，28个行业中位列第18：本周大盘下跌0.92%，电子、食品饮料、医药生物涨幅靠前，地产板块下跌1.54%，在28个行业中表现位列第18位。本周末板块PE估值小幅下降至8.77X，PB估值下降至1.43X，持续低于2014 年初水平，继续处于历史底部区间，板块PE及PB估值相对全部A股的折价为42%及17%，若剔除银行股折价分别为57%及33%，折价幅度为历史新高。

  本周板块涨幅前五为卧龙地产、空港股份、万泽股份、数源科技、中航善达，其中卧龙地产获浙江龙盛举牌，数源科技受益无人驾驶概念，中航善达收购事项获证监会受理；跌幅前五为哈高科、深赛格、大港股份、莱茵体育、泛海控股，其中深赛格及大港股份均受股东减持影响。重点公司本周普遍下跌，仅中南建设小幅上涨0.85%，世联、万科跌幅靠前超3%。

  国家统计局发布8月行业数据；5年期LPR不变：1）8月销售略超预期，表现较强韧性，投资增速连续收窄但依然维持较高位置。（详见外发报告《开竣工剪刀差如期缩小，销售韧性强__国家统计局前8月房地产行业数据点评》）。2）9月20日，全国银行间同业拆借中心公布了改革后的第二期贷款市场报价利率（LPR），1年期水平为4.20%，比8月20日首次报价低了5个BP；5年期水平为4.85%，保持不变。

  重点28城新房成交量同比连续回升三周，一线库存持续下降：成交上，重点28城新房成交量同比连续回升三周，周成交量连续四周维持在今年周均成交量以上，年初至今累计同比升6.5%，近期基本维持平稳。

  本周重点二三线同比继续为正，一线表现较弱，累计来看年初至今一二三线新房成交同比14.5%/7.0%/3.4%，二三线升幅持续回升而一线升幅继续收窄。供给上，重点10城年初至今新增供给累计升5.0%，近期升幅有所回落，本周末狭义去化周期10.13个月，去化周期小幅回升。年初至今重点一二三线累计新增供给同比分别为-1.4%/10.9%/6.0%，一线升幅转负，近期一线库存持续下降，截止本周末一二三线去化周期7.55/6.44/12.05个月。

  维持推荐评级：我们认为目前的政策基调依然以平稳为主，近期降准，以及银保监会发言人表示没有控制房企新增贷款，只是防止违规，行业融资环境有望出现边际改善。目前板块估值低于2014年初水平，处于历史底部区域，我们认为已基本反应了对行业政策偏紧及基本面下行的预期，我们维持“推荐”评级，建议板块配置可适当积极一些，个股上我们维持推荐低估值龙头万科、保利、招蛇，以及布局重点城市的二线龙头阳光城。

  风险提示：行业及信贷调控政策超出预期、宏观经济表现不及预期、房产税出台超出预期