[中泰证券]政策边际转松，坚守房住不炒

  事件： 

  中共中央政治局7月30日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。

  . 1、强调经济下行压力加大。4 月政治局会议时仅仅是说“经济运行仍然存在不少困难和问题”，而本次会议则是直接的表述“国内经济下行压力加大，必须增强忧患意识”，“善于化危为机”。从数据来看，上半年GDP 增速为6.3%，相比去年全年回落了0.3 个百分点，二季度以来诸多经济数据也均在回落。往前看，地产周期向下，消费投资还会进一步承压，我国经济仍面临下行压力。

  . 2、重提“六稳”，政策基调边际转松。4 月政治局会议中没有提“六稳”，本次则强调有效应对经贸摩擦，全面做好“六稳”工作。财政政策的表态不仅是4 月时的“要加力提效”，还增加了要“继续落实落细减税降费政策”。货币政策的表态不仅有“要松紧适度”，还增加了“保持流动性合理充裕”。我们认为宽财政仍有空间，在地方隐性债务有限制的情况下，减税降费会继续推进，专项债额度也有可能继续上调，不排除债务置换放松的可能，基建下半年有望回升。货币方面，降准或继续推进，公开市场也有可能降息，但降低基准利率的可能性较小，推进利率并轨将是重点，通过LPR 继续引导实体融资实际利率继续降低。

  . 3、预计后续会出台扩大需求措施。与4 月政治局会议最大的不同在于，通稿中较多文字强调扩大需求的途径，而4 月通稿中很少提及。可见二季度以来消费方面的压力也在明显增大，尽管6 月份消费有所反弹，但踢掉短期干扰的汽车消费以后，其他项目几乎没有太多增长。关于未来扩大需求的途径，7月通稿中首先强调要“深挖国内需求潜力，拓展扩大最终需求”：有效启动农村市场，多用改革办法扩大消费；稳定制造业投资，实施城镇老旧小区改造、城市停车场、城乡冷链物流设施建设等补短板工程，加快推进信息网络等新型基础设施建设；加大对外开放，加紧落实一系列重大开放举措。

  . 4、强调逆周期政策的同时，也指出深化供给侧结构性改革。会议强调要深化体制机制改革，增添经济发展活力和动力，加快重大战略实施步伐，提升城市群功能；采取具体措施支持民营企业发展，建立长效机制解决拖欠账款问题；提升产业基础能力和产业链水平；推进金融供给侧结构性改革，引导金融机构增加对制造业、民营企业的中长期融资；科创板要坚守定位，落实好以信息披露为核心的注册制，提高上市公司质量。

  . 5、地产房住不炒，调控不会放松。像4 月份一样，会议再次强调了坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，落实房地产长效管理机制，但这一次明确指出了“不将房地产作为短期刺激经济的手段”。这预示着房地产调控政策短期内不会放松，我们认为放松的空间也非常有限。随着棚改退潮，部分中小城市的地产已呈现一定的压力，全国来看，地产销售投资增速都在往下走，未来地产周期会延续下行的方向，今年的经济将前高后低。

  . 风险提示：政策变动、经济下行。