[华西证券]一城一策持续放松，货币财政双双发力

  报告摘要：

  2月以来，全国多地密集出台房地产扶持政策，同时，根据媒体报道，浙商银行及工商银行纷纷下调首付比例。此外，中央政治局会议强调，积极的财政政策要更加积极有为，稳健的货币政策要更加灵活适度。

  多地出台扶持政策，因城施策有望持续放松

  近期多地出台房地产支持政策，路径主要分为供给端和需求端，供给端包括延期缴纳土地出让金、降低土地保证金比例、放宽预售标准等措施，需求端则包括公积金贷款政策放松、购房契税补贴、人才购房补贴等。我们认为，行业正处于政策放松期的拐点，后续政策有望持续加码，值得重点关注。

  银行下调首付比例，信贷政策有所放宽

  根据21世纪经济报道，2月24日，浙商银行下发通知，将非“限购”城市居民家庭购买首套个人住房的贷款首付比例从30%调降至20%；次日，根据中华网报道，中国工商银行绍兴分行针对新房优质客户，将非“限购”城市居民家庭购买个人住房的二套房贷款首付比例从6成下调至3成。我们认为，非限购城市的信贷宽松有助于稳定非限购城市的购房需求，降低疫情对三四线城市销售的影响。

  重点强调稳经济，货币财政双管齐下

  中央政治局会议多次召开，会议重点强调稳经济，并提出财政政策要更加积极有为，货币政策要更加灵活适度。中央稳经济诉求强烈，货币及财政政策将更趋于放松，而房地产作为托底经济的重要行业，预计未来因城施策的放松趋势有望保持延续。

  板块估值仍处低位，头部房企业绩确定性强

  从绝对估值角度看，当前房地产板块的估值处于历史底部区间；从股息率的角度看，截至2020年2月24日，最新10年期国债中债到期收益率为2.81%，而A股龙头房企股息率普遍高于国债到期收益率，其中部分房企更具备业绩承诺或股权激励，业绩确定性强，整体投资价值凸显。

  投资建议

  历史上看，房地产板块在一季度具有明显的超额收益，当前板块业绩确定性强、估值低、股息高的优势凸显，且随着近期宏观及地方政策端趋于放松，估值将向上修复，目前板块已迎来布局良机，极具弹性，值得重点关注。我们重点推荐业绩确定性强的龙头房企万科A、保利地产、金科股份、中南建设、阳光城、招商蛇口、蓝光发展、及相关受益标的华夏幸福、融创中国、龙湖集团、旭辉集团、中国奥园、中国金茂等。

  风险提示

  疫情发展的不确定性，销售不及预期，政策放松不及预期。