[东方证券]行业不改稳定基调，企业关注成本优势

  核心观点

  本周市场回顾。本周房地产板块指数弱于沪深300指数和创业板指数。房地产板块较沪深300指数相对收益为-1.3%。沪深300指数报收3973.01，周度涨幅为0.5%；创业板指数报收1711.22，周度涨幅为1.4%；房地产板块指数报收3964.73，周度涨幅为-0.8%。本周地产板块涨幅居前的公司分别为合肥城建、万通地产、阳光城、北京城建、天保基建。

  本周行业要闻。房企10月融资金额环比大幅下跌。10月楼市人才、公积金、租赁等政策井喷。中国共产党第十九届中央委员会第四次全体会议指出要加快建立租购并举住房制度，深化农村集体产权制度改革。

  地产一周数据回顾。周度销售有所下降。

  第45周29大城市新房销售为3.9万套，较上周减少9.0%；11大城市二手房销售1.1万套，较上周增加18.7%；一线城市新房、二手房交易较上周的增速分别为47%，30%；二线城市新房、二手房较上周的增速分别为-25%，12%。整体库存增加。

  第45周15大城市库存为108.2万套，较上周增加6.2万套；库销比为11.7个月，与上周相比增加0.5个月。一线城市库存量34.0万套，较上周增加12.0万套，库销比为12.9个月，较上周增加4.0个月。二线城市库存量43.1万套，较上周减少5.8万套，库销比为7.8个月，较上周减少1.0个月。

  土地市场成交减少。第45周26大城市合计成交土地21块，较上周减少23块。

  土地出让金减少。

  第45周26大城市土地出让金为309亿元，较上周减少67亿元。

  平均溢价率下降。第45周26大城市土地成交平均溢价率为3.9%，较上周减少4.5个百分点。

  重点公司公告。

  碧桂园2019年10月实现销售金额567.6亿元，同比增长40.5%，销售面积667.0万平方米，同比增长52.2%。融创中国2019年1-10月累计实现销售金额4339.2亿元，同比增长17.0%，销售面积2970.7万平方米，同比增长21.3%。

  投资建议与投资标的 周度数据来看，销售数据有所回落，但不同能级城市间仍有区别，一线城市的成交好于二线城市，未来这种城市间的分化仍将持续。库存略有提升，但并未出现库存快速累积的征兆，行业相对合理的库存水平亦是支持行业平稳发展的重要条件。在“稳”逐步成为行业主基调之后，房企之间的竞争将更多的转向成本端，精细化运营、融资具备优势的龙头房企将具有更强的竞争力。在这样的背景下，我们看好融资优势明显，销售规模大，结算资源丰富的龙头房企。

  标的上仍聚焦两条主线：1）在融资上更游刃有余的龙头公司，推荐保利地产(600048，买入)、万科A(000002，买入)、金地集团(600383，增持)；2）业绩上更具弹性的龙头公司，推荐融创中国(01918，买入)、旭辉控股集团(00884，买入)、荣盛发展(002146，买入)、大悦城(000031，买入)、阳光城(000671，买入)、中南建设(000961，买入)。

  风险提示

  销售大幅低于预期。

  政策调控严厉程度高于预期。

  利率发生明显上升。